同德化工(0023微博上股票开户可靠吗60)估值区间20.7

同德化工是山西省最大的民爆企业。公司具有54000吨/年的工业炸药产能，居山西省榜首。07-09年工业炸药占公司主营收入的均匀份额为77.36%，毛利均匀占比为85.32%，公司09年完成销售收入2.30亿，净利润4517万。

民爆职业盈余水平趋降。2004-2008年，全国工业炸药产值年均增加9.54%，销量年均增加7.07%，出产企业利润总额年均增加28.25%。由发改委拟定基准价，出厂价环绕基准价上下起浮，跟着硝酸铵价格回暖，职业盈余水平趋降。

民爆职业处于整合之中。民爆职业商场切割和区域维护现象严峻，职业格式涣散，鼓舞优势企业进行职业界并购和重组，至2008年11月，出产企业由405家削减到146家，运营企业由1728家削减到500家以内。

公司具有区位优势和规划优势。公司坐落晋、陕、蒙三省区交界处，2008年晋、陕、蒙三省的工业炸药产值排列全国第1、17、3位；公司是山西省内最大的工业炸药出产厂家，省内商场份额一直处于榜首。

募投项目改进公司事务结构，增强规划优势。公司征集资金将投向12000吨/年胶状乳化炸药项目和6000吨/年混装炸药车地上制备站工程项目。项目投产后，公司民爆事务占比将提高，炸药产品结构也将更趋合理；混装炸药车项目施行后，公司将能供给现场混装炸药服务，完成产销用一体化。

估值区间20.7-25.2元。估计同德化工2010~2012年全面摊薄EPS分别为0.76、0.90、0.96元，给予2011年23-28倍PE估值水平，对应股价20.7~25.2元。

危险提示：煤矿整合下降需求的危险、原材料价格动摇危险、安全危险。