作为赴港上市“VC榜首股”，深圳老牌人民币基金天图出资在香港上市遭到商场广泛重视。天图出资于2015年在新三板挂牌，本年10月6日又成功在香港上市，成为“新三板+H股”的首家创投组织；在国内创投组织中，首先拓荒了一条本钱化的新途径，给职业带来重要的学习含义。
天图出资作为我国榜首家专心于消费范畴出资的本乡创投组织，长时间致力于推进消费职业品牌和企业的开展。依据灼识咨询调研，2020年~2022年，以出资事例数量排名，天图出资在所有专心消费范畴的私募股权出资组织中接连排名榜首。多个耳熟能详的消费品牌背面都有天图出资的身影，包含周黑鸭、我国飞鹤、奈雪的茶、百果园、万物重生、茶颜悦色、鲍师傅等。
近来，证券时报记者专访天图出资开创合伙人、CEO冯卫东，复盘天图出资的开展途径，怎么一步步叩开港交所大门。冯卫东以为，作为VC组织，上市后也有必要要不断立异，以迎候环境改动带来的应战。
所掩盖新消费品牌
都耳熟能详
证券时报记者：复盘天图整个上市流程，您以为最困难的部分是什么？公司在不同阶段采用了什么样的战略，来战胜其间的难题？
冯卫东：咱们在上市的进程中遭到了各个层面的帮忙，在拿到监管批文之后，深圳市的监管部门、干流媒体和同行都很支撑，咱们都觉得咱们在做一个创投职业的壮举，去拓荒一条新路子。但进程并不是一往无前，在上市进程中因为世界形势的改动，香港作为离岸商场，首要仍是由世界商场的资金构建的系统，因而资金活动遭到很大冲击。
此外，天图出资是“新三板+H股”，但港交所不以为新三板挂牌的是流转股，这意味着天图发行后市值假如低于100亿港元，就有必要依照25%的最低流转比例来发行。但25%的发行比例对应的募资规划，在当下的港股商场面临很大的压力。
值得欣喜的是，咱们引入了深圳和青岛政府的引导基金，作为战略出资者，他们不寻求短期的报答而是长时间持有，关于他们而言此刻买入是比较适宜的。
证券时报记者：港股商场关于私募股权组织的定价是依照什么标准？香港商场的出资人最重视的是公司哪些方面？公司成功募资并上市后，对出资标的挑选、出资战略、预期报答等有无新的考虑？
冯卫东：从咱们整个在港IPO的进程来看，香港商场的海外资金看得仍是比较久远的，更重视公司所挑选的赛道在未来有没有长时间价值，以及公司在赛道里的竞赛位置怎么样、办理的标准程度怎么等。事实上，在2022年上半年咱们接触到一些美国、加拿大的大学基金和养老基金，对公司的爱好很大，可是最终因为不可抗力的要素无法出资。
世界出资人对相似咱们这样的创投组织的估值，一般是依照均匀市净率（PB）加上组织办理规划的必定比例来进行估值，而办理规划的估值首要看办理费的收入。至于给出几倍PB，首要取决于公司净资产的质量，即发明报答的才干。事实上，许多美元基金的柱石出资人其实十分看好我国的新消费。对天图出资也特别必定，认可咱们捕捉我国新消费品牌的才干，就出资组合而言，咱们所掩盖的新消费品牌都是咱们耳熟能详的。
探究新的出资战略
证券时报记者：公司成功募资并上市后，对出资标的挑选、出资战略、预期报答等有无新的考虑？
冯卫东：现在全体出资环境产生比较大的改动，作为出资组织而言都会做必定的调整，探究出新的出资战略。榜首，怎么才干不完全依靠IPO的退出方法，例如自己做并购，帮忙职业龙头企业做并购出资；第二，在未来退出预期不清晰的情况下，对一些优异的企业可以考虑结构化出资，比方优先股出资，这也需要在一级商场上立异进行契合出资方和企业方的规划；第三，比方S基金二手比例商场的转让和国外特别意图公司（SPV）等形式都可以测验。总归，咱们可以用新的出资形式去改进未来。
证券时报记者：天图作为两地挂牌的尝鲜者，探究出国内创投组织的上市之路，有哪些经历可以总结？可以给职业哪些启示？
冯卫东：经历可以总结为几点：榜首，创投组织要到达必定的估值规划，港股商场的干流出资组织才会重视，而这个规划首要分为两个部分，首先是净资产，即假如一般合伙人（GP）未来有预备上市的方案，就不能全部分掉，要有翻滚的积累资金；其次，办理资金规划要有必定稳定性。第二，在到达必定规划今后，创投组织还有必要要有自己的标签，天图在消费赛道里是有自己的江湖位置的，对那些仅仅追逐热门出资，没有自己才干圈和职业位置的组织，即便规划比较大，也不会被组织出资者看好。
上市之后对创投组织本身的开展也有许多优点，不论是从品牌的影响力，仍是组织本身的办理结构，甚至招引人才都有很大帮忙。因为要定时进行信息发表，也会更好地做好自主标准，这有助于职业的净化，起到监督效果，完成优胜劣汰。
消费晋级板块
仍存巨大时机
证券时报记者：尽管最近几年各地都出台了相关方针，比方深圳市2021年1月8日发布《关于促进深圳股权出资继续高质量开展的若干办法（征求意见稿）》，其间说到探究优异股权出资办理组织上市准则组织。但实践中创投组织上市依然很难，首要难在哪些方面？
冯卫东：一是方针法规。我国境内监管层对创投组织上市监管基调偏紧，直接上市仍面临方针窘境，借壳上市也面临相同的问题；二是VC/PE组织怎么公允地估值也是一大难题；三是寻觅适宜的出资人。从整个职业来看，创投组织上市有必要要清晰创投职业定位，据守职业根本价值，不能呈现相似曾经某些组织从一级商场拿钱到二级商场炒作的现象。创投组织要真实用好本钱商场的助力，成为优异的职业代表。
证券时报记者：商场现在对消费赛道的判别纷歧，有许多组织也纷繁出局，转向其他更具有科技含量的范畴，您对未来整个消费赛道的出资怎么判别？
冯卫东：从大消费的概念来看，咱们未来会在消费范畴愈加杰出技术含量立异的科技消费品出资，即那些真实改动日子、提高日子品质的创业公司，从某种程度上来说，智能手机也是一个消费品。即便是传统消费品类，只需可以进一步提高性价比，来让顾客的日子品质得到提高，都有巨大的空间。
尽管现在商场的消费出资热度下降，但消费晋级板块仍存在巨大的时机。咱们信任冬季总会曩昔，对我国未来的消费远景依然看好。
证券时报记者：假如一句话描绘天图上市的感触，您会怎么总结？
冯卫东：整个上市进程可谓悲喜交集，但面临未来，创投组织有必要要改动，不能墨守陈规，要勇于去立异，来迎候环境改动带来的应战。
