本文来自微信号“赏识金融”，作者：方正非银。
中心观念
券商：
商场短期动摇无需惊惧，方针、经济环境继续改进，券商有望长时间全面向好开展。受国金、国联兼并影响，本周券商板块继续发力，预期券商重组兼并将一再呈现，券商商场资源整合，职业全体盈余才能或将加强。
1)货币方针方面：本周央行经过逆回购向商场累计净投进资金4800亿元、监管引导世界资金进入本钱商场、LPR变革稳步推广，预期货币方针将继续坚持宽松态势。宽松的货币方针或将激起商场活跃度，引导出资者提高危险阈值；
2)生意事务端：本周受欧洲卫生事件重复，欧美股市震动影响，商场交投心情回落。本周两市成交量较上星期环比微跌，单周成交金额3.37
万亿元，环比下降10.7%；日均成交金额6732 亿元，环比下降
10.70%。但在《QFII、RQFII方法》出台、监管引导外资进入、监管方针进一步完善、国内经济复苏等布景下，预期商场交投心情将快速上升，利好生意事务；
3)两融事务端：本周两融事务继续上升，两融余额打破1.5 万亿元，环比提高 0.58%；融券加快上行，到达 850亿元，环比提高
7.12%，融券余额流转市值占比由年头的0.03%提高到当时0.15%。监管引导国内长时间资金进入本钱商场、答应境外资金进入两融商场，预期未来两融余额将安稳增加，增强券商两融事务盈余才能；
4)投职事务端：证监会敞开再融资快速通道，施行分类审阅，再融资事务缩短审阅周期，券商事务本钱下降。叠加注册制稳步推广，券商承销保荐事务赢利增厚；
5)资管事务端：国内本钱商场调整、外资流入等要素为券商资管事务向自动办理转型供给动力，《证券公司场外期权事务办理方法》利好证券公司场外衍生品事务增加。叠加国内头部券商本钱商场全事务线优势，预期资管比例会有所上升。
稳妥：
负债端：职业8月坚持杰出较快开展态势
(1)人身险8月保费继续高增加，系因补偿年头卫生事件拖欠的全年成绩，并将为Q4冲刺21年开门红奠定根底。8月当月保费yoy+7.6%，而去年同期为职业保费最低点(yoy+3.2%)，系因年头卫生事件影响、职业加快8月冲刺全年成绩所造成的。在8月高增的背面，代表职业将在Q4全面敞开21年开门红冲刺的序幕，未来人身险职业拐点行将到来。
(2)职业财产险保费略有放缓，结构调整转向高质量开展。8月当月保费yoy+9.7%(前值12.2%)，首要系确保稳妥和农险增速放缓所造成的。农险受方针影响较大，估计保费将随方针利好继续向好，而当时仅为阶段性影响。确保稳妥继续紧缩(yoy-25.3%，前值-16.6%)系因职业自动加强风控办理、操控融资类信保事务的危险敞口所造成的，利好职业高质量开展。一起，8月车险保费增速(yoy+10.1%)初次逾越非车险(yoy+8.9%)，显示职业为应对归纳化变革加快车险保费冲刺，估计9月起车险保费将有所下降，职业8月的高增为本年保费缩短起到较好的对冲。
出资端：长端利率、权益商场继续坚持向上弹性。经济复苏带动长端利率上行，利好稳妥固收类财物再出资收益水平，长短端利率自4月低点以来已上升至1月中旬水平，消除前期利率跌落带来的利差损隐忧。沪深300自年头以来提振11.56%，叠加近期监管一再放松险企出资控制、上市险企权益出资扩张，增厚出资收益。
出资主张
券商：本钱商场变革继续推动，券商有望长时间全面向好。当时职业全体PB(LF)为2.1倍，处在前史轻视值分位，具有较强的安全边沿。跟着流动性相对宽松、本钱商场变革深化、外资进入国内本钱商场，券商板块估值中枢有望抬升。注册制稳步施行、LPR变革安稳推广、监管引导本钱商场变革、再融资快速通道敞开、外资加快流入等都将增强券商职业盈余才能。
头部券商在本钱实力、立异事务资历、风控才能、归纳事务服务才能上优势杰出。优先引荐轻视值、衍生品与FICC等出资买卖事务高增加、资金优势明显的华泰证券，成绩安稳性强变革获益多的中信证券(06030)，估值较低、事务均衡开展、龙头位置安定的国泰君安(02611)，事务开展均衡兼具弹性的招商证券(06099)。
稳妥：现在首要上市险企依然处于估值低位(0.7-1.2倍PEV)，保持职业“引荐”评级。主张重视变革效果已现、全年成绩稳增、21年开门红有望完成高增的我国人寿(02628)，及变革推动、行将迎来成绩拐点、坚持长时间价值增加的我国安全(02318)、我国太保(02601)。
危险提示
宏观经济增速下行、保费增速不及预期、本钱商场变革不及预期、商场交投心情重复
（修改：mz）
