华泰证券：建研院（603183.SH）k线意识形态20年净利高增，经营质量持续提升，维持“增持”评级

得悉，华泰证券发布研究报告称，运营质量继续进步，上调盈余猜测，估计建研院（603183.SH）21-23年EPS 0.49/0.57/0.66元（前值21-22年0.40/0.44元）。可比公司21年Wind共同预期均值PE 29x，考虑到公司检测事务在区域扩张及品类拓宽方面与可比公司仍有必定距离，给予21年22xPE，目标价10.86元（前值：10.80元），保持“增持”评级。

华泰证券指出，公司未来有望获益于绿色修建方针推动及老旧小区改造需求的继续开释，公司工程技能、新式建材两大事务添加空间宽广。十四五期间公司在确保根本盘快速添加的一起，也方案开展生命科学类检测等新事务，未来事务拓宽空间宽广。

华泰证券首要观念如下：

事情：2021年4月9日公司发布年报：2020年完成营收/归母净利7.9/1.3亿元，同比+28.5/+57.5%。归母净利高于华泰证券预期（1.1亿元），首要系公司下半年高质量工程添加改进利润率。其间Q4单季度收入/归母净利2.9/0.7亿元,同比+36.2%/+67.0%，环比+40.9%/+262.9%。

1.全体毛利率进步，专业技能服务系统化程度进步。

20年公司专业技能服务/新式修建材料出售完成营收6.9/1.0亿元，同比+32.9%/+4.3%；毛利率别离为52.2%/25.7%，同比+3.2/+4.0pct。专业技能服务营收及毛利率添加系公司检测事务系统化程度，竞赛优势闪现。其间，工程检测/监理/施工/规划别离完成营收4.7/0.6/1.0/0.4亿元，同比+78%/+17%/-36%/+63%，毛利率别离为57.9%/63.5%/17.2%/51.2%。20年防水涂料产/销量7.0/7.1千吨，同比别离+22%/+25%；防水卷材产/销量382/392万平方米，同比别离+3%/+7%。20年全体毛利率为48.9%，同比+4.1pct，系毛利率较高的专业技能服务营收占比进步（同比+2.9pct）。

2.20年期间费用率小幅下降，检测占比进步增厚运营现金流。

20年期间费用率为27.7%，同比-0.4pct，其间出售/办理/研制/财务费用率同比-0.8/-0.6/+1.0/+0.04pct，研制费用添加系公司技能、设备等研制投入添加。20年扣非后归母净利率为15.0%，同比+2.9pct。20年资产负债率为22.0%，同比-4.8pct。20年应收项目占营收份额、敷衍项目占本钱比同比别离-7.3/+1.9pct，对下流收款才能和对上游占款才能均有进步。同期，运营性净现金流1.5亿元，同比+0.8亿元/+115.8%，现金流添加系公司事务结构改变，现金流奉献较高的工程检测事务营收占比同比+16.7pct。

3.工程检测市占率有望进步，多点开花继续布局。

据年报，公司提出“本地化、长三角、北上广”同步布局思路，深耕姑苏本地一起，主攻长三角核心区，并锚定九大中心城市，完成全国化商场布局，市占率有望进一步进步。华泰证券以为，公司未来有望获益于绿色修建方针推动及老旧小区改造需求的继续开释，公司工程技能、新式建材两大事务添加空间宽广。十四五期间公司在确保根本盘快速添加的一起，也方案开展生命科学类检测等新事务，未来事务拓宽空间宽广。

危险提示：修建服务业增速放缓，商场竞赛加大，坏账危险。