得悉，安信证券发布研究报告称，凯文教育(002659.SZ)国资加码助力财物整合，生源扩展成绩有望开释。预期2020-2022年公司运营收入3.16亿元、4.56亿元和5.29亿元，别离同比增加-60.3%、44.53%和16.17%;归属于母公司股东的净利润别离为-1.25亿元、0.30亿元和0.60亿元，别离同比增加-430.90%、-123.6%和100.32%。保持“买入-A”评级。
安信证券指出，凯文教育是A股商场世界校园榜首股，依托海淀国资优质教育资源，旗下两所校园快速开展，在校生规划继续扩展，有望迎来运营性拐点。控股股东经过股权托付办理方式将公司变为纯国资控股上市渠道，有助于海淀优资教育资源的导入和教育财物的整合。
安信证券首要观念如下：
估值：预期2020-2022年公司EPS别离为-0.21元、0.05元和0.10元;动态PE别离为-18.2倍、76.8倍和38.3倍，动态PB别离为1.1倍、1.1倍和1.0倍。
事项：北京市海淀区国有财物出资运营有限公司(以下简称“海国投”)将所持八大处控股集团有限公司(以下简称“八大处控股”)51%的股份转让至北京京门兴海科技集团有限公司(以下简称“京门兴海”)，两边约好未来八大处控股将所持凯文教育的悉数股份的股东权力保管至海国投，京门兴海和八大处控股不再以股东身份参加凯文教育的相关作业。
海淀国资再度加持，教育渠道价值凸显。八大处控股是混合所有制企业，其间海国投持股51%。海国投是海淀国资委全资子公司，注册本钱20亿元，旗下具有三聚环保、凯文教育、神州高铁等上市公司，是北京市海淀区人民政府国有财物监督办理委员会(以下简称“海淀国资委”)部属规划最大的区属一级监管企业。京门兴海是海淀国资委部属全资子公司，财物规划较小，事务根本中止，是典型的国资渠道公司，且获得八大处控股的股权后，京门兴海未来会将八大处控股所持公司的股权悉数保管至海国投，京门兴海和八大处控股不再以股东身份参加公司的相关作业。股权保管组织意味着海淀国资委加大了对公司控制力，公司富丽蜕变为纯国资控股的教育整合渠道，渠道价值有望凸显。
海淀教育资源丰厚，财物整合预期渐起。“中国教育看北京、北京教育看海淀”，海淀区是中国教育高地，具有丰厚的教育资源，区内集聚了人大附中、清华附中、十一中学、中关村一小等一大批K12名校。股权保管组织意味着海淀国资控制力进步，有助于优质教育资源的导入，推进海淀凯文和向阳凯文高质量开展。一起，公司成为纯国资控股渠道后，财物整合预期逐步增强。依据公司公告，未来12个月，海淀国资不扫除对上市公司或其子公司的财物和事务进行除日常生产运营之外的出售、兼并、与别人合资或协作的方案，或上市公司拟购买或置换财物的重组方案。现在，海淀国资还具有较多非上市教育财物，在海南、天津、通州等区域具有教育项目，未来财物整合空间较大。
海淀凯文快速盈余，向阳凯文值得等待。公司是海淀国资教育财物整合渠道，也是A股商场世界校园榜首股，旗下的两所校园——海淀凯文和向阳凯文快速开展。海淀凯文经过与区内名校清华附中协作办学，得到了社会、家长和学生的认可，在校生规划快速增加，估计现在在校生已超越1000人，海淀凯文的办理渠道凯文智信2019年完成了18720万元的运营收入和4685万元的净利润。向阳凯文是公司自建自营自创品牌的高端世界校园，财物较重、借款较多，成绩劳累于折旧、摊销和财务费用，接连几年运营性亏本。2019-2020学年向阳凯文艺术高中升学状况杰出，带动了艺术高中的快速开展和高中生的更快增加，估计跟着在校生规划的扩展、银行借款的削减和财物的做轻，向阳凯文有望扭亏为盈。
盈亏平衡即将来临，成绩开释弹性十足。2020年受新冠疫情和中美关系的两层影响，公司两所校园的重生不及预期，但仍完成了在校生规划的扩展，依据公司公告，尤其是升学效应的带动下高中生规划增加了约70%。一起，因线下停课导致膏火优惠和教育服务收入下降，2020年公司成绩不达预期，教育服务事务仅个位数增加，而且呈现了运营性亏本。2021年公司有望到达盈亏平衡，一方面疫情和中美关系对运营的影响弱化，另一方面重生将带动在校生规划扩展，公司收入规划有望较快增加，安信证券估计在校生若超越2000人公司有望完成盈亏平衡。一起，公司有望推进财物结构、本钱结构的优化，财务费用、折旧和摊销的下降将增强公司盈余才能，增强公司成绩开释的弹性。
危险提示：世界校园方针收紧、中美关系恶化、招生不及预期、膏火增加乏力等
