361度（01361）“长江通信股吧掉队”

毋庸置疑我国体育用品商场是一个规划大，且开展快的商场。商场研讨公司欧睿世界曾猜测，我国体育用品职业规划于2022年将到达3566亿元人民币（单位下同），年添加率将达10.9%。

肥美的“土壤”，必定孕育出优异的企业。比方安踏（02020）现在现已具有在世界商场上角力头把交椅的才能；再比方李宁（02331）在创始人李宁回归4年里市值添加了近5倍；又比方特步（01368）发力“时髦运动”定位，在跑步范畴玩的风生水起。

需求留意的是，现在我国没有构成一家具有肯定影响力的体育用品公司，各大品牌的混战日趋白热化，在剧烈竞赛傍边不乏喜得龙、红双喜、德尔惠、匹克这样的掉队者，也涌现出比如Lululemon这样的“网红斥候”。

前有泰山压顶，后有虎狼之师，老牌体育用品公司——361度（01361）很受伤。

361度：“掉队”钢印被打上脑门？

整理361度过往财报发现，公司2015年至2018年营收年均复合添加率为5.17%，最近三个完好会计年度营收复合添加率仅为1.62%。

如果说，361度的营收增速虽慢，但好歹坚持逐年添加，因而不能用“受伤”来描述。那么，公司股东应占净利润由2015年的5.18亿元，下降至2018年的3.04亿元，你就能感知361度在曩昔几年遭受的开展瓶颈。

再横向比照国内四大体育用品公司2018年的成绩体现，安踏营收添加44%，净利润添加33%；李宁营收添加16%，净利润添加39%；特步营收添加25%，净利润添加61%；361度营收仅添加0.6%，净利润下滑34%。

时至今日，361度市值只相当于1/53个安踏、1/16个李宁和1/4个特步。在这样的情境之下，不免会有投资者质疑361度是否现已“脱节”乃至是“掉队”了。

当然，商场的观念总会跟着时刻的推移而变化，本年中期361度发布了一份还算不错的成绩陈述。财报显现，361度上半年完成营业额约32.37亿元，同比添加7.3%;毛利约13.23亿元，同比添加5.3%;权益持有人应占溢利约3.67亿元，同比添加9.7%。

这份成绩单是否阐明361度现已从头跟上节奏了呢？半年时刻恐怕还不足以令商场对其完全改观。

门店规划持续萎缩，产品“加价不加量”

据了解，近年来361度旗下门店数量呈逐年萎缩的态势，其间361度中心品牌授权零售门店由2015年的7208间，下降至2019年6月末的5444间；公司童装零售门店数量由2015年的2350间下降至1837间，高端户外运动品牌ONEWAY门店数量由47间（自营）下降至22间（7间为加盟店）。

长于逆向思想的投资者可能为以为，361度门店规划萎缩，但营收完成添加，阐明公司运营功率在提高。

不可否认，2019年上半年，361度的出售及分销开支为5.08亿元，同比仅添加4.6%，行政开支为2.72亿元，同比下降1.94%。

其间，广告及宣扬开支、职工开支、研讨及开发开销的费用率别离下降0.2个百分点、0.7个百分点和0.5个百分点。

不过，从361度产品量价联系的视点来剖析，得出的便是另一种定论。留意到，上半年，361度鞋类、服装以及童装的均匀批发价别离添加了8.6%、32%和8.8%，但对应产品的销量却别离下降4.4%、15%和2.1%，反而是均匀批发价下降21.1%的配饰销量上升了19.9%。

对此，361度在财报中的解说是，跟着若干标识产品的引入以及同期冬天服装出售份额的上升，鞋类及服装的均匀批发价格均上升8.6%及32.0%。但是，鞋类及服装销量别离下降4.4%和15.0%，主要是由于集团为看商场反应而慎重下降出产所造成的。

“慎重出产”阐明361度对产品调价方针并不非常有底气。值得留意的是，公司产品均价虽有上升，但公司上半年全体毛利率却同比下降0.7个百分点至40.9%。其间，鞋类的毛利率细微上升0.4个百分点，而服装、配饰及361度童装产品的毛利率则别离下降1.9、3.8及0.4个百分点。

比照安踏、李宁和特步，其他三家公司的毛利率均出现稳中有升的趋势，而361度的毛利率体现不仅是最弱的，且呈稳中有降的趋势。

三条“支线使命”能否助361度突破枷锁？

冰冻三尺非一日之寒，“破冰”也非一朝一夕之功。依据在361度财报信息的提炼，361度未来大体上会采纳“一体三翼”的开展方法。

其间的“主线使命”自然是持续聚集运动品类，而三条“支线使命”则包含：改动品牌形象、持续深耕童装商场以及加强世界商场布局。

2019年6月18日，361度在香港正式发布品牌重塑方案，公司称，未来将直面商场应战，用科技及产品前进赢得用户。

留意到，361度在上半年不断推出爆款产品，如在4月推出的以我国传统陶瓷文明“建盏”为主题的篮球鞋系列，于6月推出的全新的高达联名系列，都取得不错的商场反应，其间高达联名系列出售前就取得六万余人预订，出售当天高达定量鞋盒套装一秒售罄。在爆款鞋品的助力下，361度上半年鞋类事务的毛利率添加0.4个百分点至42.4%。

361度的第二条支线使命便是开展童装，由于童装事务本来便是公司成绩添加的一大重要来历，2018年童装事务奉献营业额占比到达了15.7%，同比添加率为14.7%。2019年上半年，361度童装营业额奉献占比为12%，同比添加率为6.6%。

从门店结构来看，361度的童装门店在2018年就现已止跌反弹，2019年上半年也没有持续下滑，与此同时公司独立童装门店还有所添加。公司1837个童装出售网点中，有72%店肆为独立街铺。按区域区分，约68.5%坐落我国三线及以下城市，而7.3%及24.2%别离坐落我国一线及二线城市。公司童装出售网点在一二线城市的浸透率要高于全体。未来童装会是361度复苏道路上的中坚力量。

此外，361度在海外商场的开展也越发值得重视，到2019年6月30日，361度在巴西、美国、欧洲及台湾别离具有1505个、476个、739个以及107个出售361度产品的多品牌体育品出售网点。现在欧洲出售网络覆盖的国家有英国、德国、法国、奥地利及瑞士等。期内，361度成功进入俄罗斯等新商场。

2017年，361度世界事务收入奉献占比为1.7%，添加率为10.7%，2018年的奉献率提高至约1.8%，同比添加约6.5%，2019年上半年收入奉献率进一步提高至约2%。

相较于李宁阅历接连三年亏本的阵痛，361度今日遭受的问题明显没有那么严峻，假以时日她能否再放荣光？拭目而待。