本文来自长城证券。
中心观念
Q2 收入端显着回暖,H1 权益持有人应占溢利同比+107.5%。维达世界(03331)发布2020H1成绩陈述,完成运营收入76.34亿港元,同比-3.3%(除掉汇率要素,同比+1%);运营溢利12.6亿港元,同比+100%;权力持有人应占溢利为9.13亿港元,同比+107.5%。Q2单季完成收入42.15亿港元,同比+10.57%(除掉汇率要素,同比+15%);运营溢利7.3亿港元,同比+152.6%;权力持有人应占溢利为5.35亿港元。
Q2我国区域完成20%增加,电商途径体现靓丽。分区域来看,Q2除掉汇率要素,我国区域完成20%的增加,海外虽接受公共卫生事件压力,也完成个位数增加。分途径来看,Q2 GT、KA、EC、2B途径别离同比-8%、+13%、+48%、-18%。其间公共卫生事件催化下,电商途径保持高速增加,2B事务因终端餐饮、旅行等继续低迷,仍录得负增加。分产品来看,Q2纸巾、个护别离同比+13.53%、-2.6%,纸巾事务增速显着回暖,个护估计受海外公共卫生事件及汇兑影响小幅下滑。
纸巾、个护齐发力,毛利率、净利率创下新高。H1毛利率达38.5%(同比+10.4pcpts);Q2毛利率达39.4%(同比+9.74pcpts,环比+1.9pcpts)。毛利率创新高主要原因如下:1)木浆价格同比大幅下降,纸巾高端产品占比继续提高,Tempo、立体美、湿巾、多康等占比到达30%,纸巾事务毛利率同比+11.2pcpt至39.4%;2)Libresse卫生巾规模化出产及顺畅推行,带动个护事务毛利率同比+6.8pcpts至34.5%。公司加强产品促销力度,H1销售费用率同比+1pcpt至16.6%,管理费用率+1.1pcpts至5.7%。有用税率由16%提高至22.8%,但公司的高新技术企业认定在请求过程中,后续有用税率将有所回调。获益于毛利率显着提高,公司H1净利率达12%(同比+8.49pcpts)。
出资践行:估计全年木浆价格继续低位,一起公司将采纳恰当的囤货方针滑润木浆价格动摇,叠加高端产品占比继续提高,公司高盈余有望继续。猜测2020-2021年EPS至1.52、1.71港元,对应PE为20、18x,保持“强烈推荐”评级。
危险提示:原材料价格上涨危险;产能开释不及预期;职业产能扩张大于需求,竞赛加重;扩品类推行不及预期;营销途径建造不及预期。
(修改:郭璇)
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