石墨烯电池第一龙头股(云笙)云笙

写在前面

咱们在想，怎么去更精确的描绘一个成名已久的人。怎么去更客观的了解和判别商场风格和个人禀赋之间的错位。假如咱们总是在彩虹显现时必定，在风雨到来时否定，这样的点评到底有多大含义？我想，或许重要的是一个人、或许一只基金的运用场景，好像咱们会在晴天用遮阳伞，雨天用雨伞相同，天气在变，重要的是怎么运用这些东西，而不是吹毛求疵的对雨伞说：“为什么你不会遮阳？！”这或许是这篇文章最大的含义。

据守生长，不漂移

咱们整理完归凯一切的数据之后，最大的感触便是关于风格的据守、不漂移。

咱们对比了归凯独立办理的时刻最长的3只产品：嘉实泰和、嘉实新兴产业和嘉实增加，三只产品的收益率走势图如下：

数据来历：wind，数据计算日期：2018.12.04-2023.06.30

从图中能够看到，三只产品的收益率走势图根本是一起的，从2018年12月4日至2023年6月30日，累计上涨区间为99%-105%，假如换算成年化收益率的区间，则是每年15%-18%。假如看的更细心一点，嘉实增加的动摇比别的两只小一点，我想这是一个产品战略和定位的问题，并不影响咱们的定论。当然，慎重起见，咱们也用数据验证了一下：

数据来历：wind，数据计算日期：2018.12.04-2023.03.31

长时刻以来，嘉实增加的股票仓位在70%-75%之间，低于别的两只产品90%邻近的股票仓位。

关于生长

咱们了解的生长，能够粗线条的了解为挑选未来具有更好开展潜力的职业和企业进行出资，实质能够包含“根本面的边沿改进”、“新技术新业态的呈现和改造”以及“关于趋势的中期把握”。与生长相对的是价值，价值的概念是并不寻求职业和企业的生长，而是不断衡量企业价值和价格之间的联系。只需商场价格低于企业价值，就会有出资时机。生长与价值就好像雨伞和遮阳伞相同，都能赚到钱，没有孰优孰劣之分，关键在于谁把握和运用的更好。

怎么去看的风格，我想从三个视点能够辨认：

1、职业装备

下图是归凯办理的嘉实增加的职业装备：

咱们看到归凯的才能圈是较广的，为了愈加聚集，咱们保存前史出资占比超越5%以上的职业，成果如下：

咱们发现归凯的职业改变不大，并且大部分职业出资时刻比较长。尽管才能圈较广，可是仍是专心在几个方向。科技（计算机、电子）、医药生物、食品饮料（消费）、国防军工、根底化工等范畴（能够了解为他的审美和偏好）。而价值出资者则更喜爱钢铁、房地产、银行、有色金属等周期性职业，原因往往是运营稳健、格式安稳，更简略定价。

所以，生长出资者最关怀的是增加的继续性，而价值出资者更在乎商场和企业的“价差”，从体会来看，生长更“性感”，价值更“稳健”。归根到底，两种人赚的是不同的钱。

2、个股估值

商场是具有价值发现功用的，好的财物（标的）商场往往给予更高的价格（估值），就好像美人追的人必定许多。生长性企业的估值往往不低，可是估值过高则意味着践踏的危险。所以，怎么定价是生长出资者的“手工”。咱们来看归凯的做法：

咱们整理了嘉实增加2020年至今季度陈述中的重仓持股信息（数据来历：wind，数据计算区间：2020年3季报-2023年1季报），从个股估值来看，重仓持股的市盈率（PE-TTM）大部分在30倍PE-80倍PE之间。尽管也会有100倍PE以上的个股，但不是干流。

假如看的再细心一点，许多个股在最开端重仓时分的市盈率并不算高。

3、股票市值

相同，从个股市值来看，所出资的标的大部分市值在200亿-800亿之间，契合生长类公司的特色。

真实的长时刻出资者

咱们来看嘉实增加2023年1季报的重仓持股，其间，有6只重仓时刻都在10个季度以上，最长的到达17个季度。

数据来历：wind，数据到日期：2023.03.31

咱们不由感叹，这是真实的长时刻主义者。假如看好某一个企业，莫非不便是应该陪同与坚持吗？企业的开展有周期、宏观经济有周期，尽管一切的经济参加主体无法躲避周期，但真实优异的企业却能够在逆风时夯实根底，顺风时青云直上。当然，部分“聪明的出资者“会想趋利避害，进行择时和择职业的操作，可是真实成功的人百里挑一。

所以，假如路（方向）是对的，坚持反而成为稀缺的资源。

归凯团队

及其成绩体现

1、全体成绩

咱们整理了归凯现在办理的一切产品的单年度成绩

能够看到，归凯办理时刻最长的是嘉实泰和，从2016年3月就开端办理，2018年12月开端办理嘉实新兴产业和嘉实增加；2020年10月之后，没有新发过产品。除此之外，除了独立办理的5只基金，有三只基金是和其它一起办理。

从成绩来看，归凯办理的5只基金成绩一起度很高，可是一起办理的产品有必定的差异；比方，今年以来，到6月30日，归凯和陈涛办理的嘉实石化战略龙头完成了7.49%的出资报答、一起办理的嘉实生长增加完成了13.27%的出资报答；而归凯和孟夏办理的嘉实抢先生长完成了0.46%的出资报答。

2、价值泰和

由于归凯独立办理的产品成绩重合度很高，所以，咱们挑选独立办理时刻最长的嘉实泰和作为代表作来整理。

嘉实泰和之于嘉实基金，具有太多象征含义——“公募第一批”、“嘉实长子”，这只基金的前身叫“基金泰和”，建立于1999年4月8日，是嘉实基金首支基金，曾关闭运作15年，2014年4月4日，基金泰和从关闭式基金转为开放式基金，2016年3月10日，归凯接手，自此开端了归凯的年代。

2.1、困难的2016-2018

从上面的走势图能够看到，从2016年到2018年，嘉实泰和相关于沪深300指数超量收益并不显着，咱们简略回忆一下。2016，熔断的一年，归凯办理期间取得了5.18%的出资报答；2017年，蓝筹的全国，嘉实泰和取得了26.98%的收益，跑赢沪深300指数（21.78%），实属不易；2018年，贸易战引发的熊市，沪深300跌落25.31%，嘉实泰和跌落23.57%，稍微跑赢。其实，这三年的商场风格都不是特别合适生长；国际环境恶化，A股商场又阅历了一轮大的牛熊震动，生长型企业的开展遭到新的应战。

2.2、成绩迸发的2019-2020

2019年新年开端，阅历了2018年的沉痛，不知不觉新一轮牛市发动，让人有点措不及防，本就专心计算机、电子的归凯，加上继续安稳的高仓位，让他的产品开端起飞，嘉实泰和2019取得了70.57%的出资报答，嘉实新兴产业取得了76.74%的出资报答，嘉实增加取得了52.21%的出资报答；其间，嘉实泰和2019年在同类1748产品中排名第65名（前3.72%）。

紧接着2020降临，医药、白酒、新动力轮流上场，就嘉实泰和而言，医药生物、食品饮料仍然是长时刻重仓的板块，成绩天然开释。2020年嘉实泰和取得了71.58%的出资报答，嘉实新兴产业和嘉实增加别离取得了77.75%，66.18%的出资报答。

2.3、风格骤变的2021-2022

2021年，商场完毕了生长股的狂欢，转向了顺周期，只要新动力（电力设备、轿车、化工）和旧动力（钢铁、石油石化、煤炭、采掘等）挣钱。旧动力历来不是归凯重视的方向；至于新动力，我想有时机应该讨教一下。

2022年，全年熊市，只要煤炭是正收益，专心于生长出资的人简直全军覆没。或许有人会说，为什么不变呢？有时分想想，假如一贯不漂移的人忽然变了，那才是一件更恐惧的工作。

2.4、长时刻成绩

咱们把时刻拉长，不管嘉实泰和在曩昔7.31年里取得了11.01%的年复合收益率，仍是嘉实新兴产业、嘉实增加在曩昔4.58年的时刻里取得了16.88%和15.84%的年复合收益，关于出资者来说，都是一件走运的工作，而归凯也成为成果这段财富故事的掌舵人。

写在最终

2023年6月，全商场建立的股票型基金和混合型基金的规划是99.82亿元，上一个如此冷清的月份是2018年7月，当月发行的股票型基金和混合型基金的规划是99.14亿元。站在这样一个时点，当咱们再次把目光投向那些默默耕耘、砥砺前行的“老熟人”，除了思念年月的一起，咱们由衷的感谢仍然为出资人据守的坚决的目光。

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