方正证券：美国加息周期000868安凯客车对全球流动性与大类资产影响展望港美股资讯

榜首部分国内经济解读

国内方面，数据闪现2021年12月制造业PMI体现持续略超商场预期。首要分项状况标明，限电康复后的供给反弹完毕。需求仍然体现欠安，且处于肯定下行中，产制品需求康复不如原材料。库存周期方针较为紊乱，暂时仍以为是被迫加库转向自动去库阶段的扰动，库存周期方向仍偏向下。原材料价格和产品价格均开端环比回落走势，保价稳供方针作用闪现，但企业进一步加库存的动力仍不强。非制造业PMI首要遭到建筑业连累，尤其是建筑业新订单现已持续下行至荣枯线，暗示未来开工和施工数据大概率仍将偏弱。服务业首要分项动摇不大，但国内部分区域疫情持续下，估计服务也难有显着上升趋势呈现。央行本周大幅添加流动性投进6100亿元，应对跨年资金需求，短端利率呈现显着的季节性上升。央行2022年作业会议重申增强人民币汇率弹性，施行房地产金融审慎办理制度，更好满意购房者合理住宅需求。国务院抉择接连施行部分个人所得税优惠方针，一年可减税1100亿元人民币。全体上看，国内经济仍处于下行区间中，经济承压状况不变。别的房地产上游资金紧张等问题并未底子处理，后期仍需重视基建出资对冲的力度。估计货币方针坚持偏宽松状况，上半年仍是降准、降息的窗口期。

危险事情方面，国内新一轮疫情袭来，西安施行全城封闭式办理，这对经济仍有部分影响，尤其是半导体相关职业，但估计不会发生系统性危险。

（一）美国通胀预期上升

10年期美国国债收益与10年期TIPS收益率之差能够反映未来10年通胀预期，5年期国债收益率与5年期TIPS收益率之差能够反映未来5年通胀预期。自2016年起，美债收益率差值与美国CPI走势根本共同，是反映美国未来通胀预期的一项重要抢先方针。

2021年12月15日美联储发布新的利率抉择，加快Taper施行，2022年有望加息三次。因为加息次数略超预期，在随后三个买卖日内5年期国债收益率与5年期TIPS收益率之差下降2BP至2.67％；10年期美国国债收益与10年期TIPS收益率之差小幅震动，坚持于2.39％。不过，从2021年12月20日至12月30日期间美债利差就不断扩展，5年期美债利差上升21BP，增幅达7.92％；10年期美债利差上升19BP，增幅达7.95％。由此看出，当美联储货币方针收紧预期出尽之后，美国根本面的状况是构成美国通胀预期上升的重要要素。

从产品供给端来看，美国供给链系统并未得到实质性的好转，产品供给仍然偏紧。总统拜登推出“7×24港口作业制”和“进口集装箱停留费”之后，美西两大港口洛杉矶港和长滩港的停留集装箱数量在近两个月内确实下降了55％和46％，但因为后期不断有新船涌入，两港待靠船只数量仍然到达90，待泊时刻到达20.3天和34.9天，进口产品仍然需求较长周期才干到达商场货架。2021年10月美国季调库存出售比录得1.24，创前史新低。

从消费需求端来看，美国消费热心仍然不减。2021年11月美国季调零售和食物服务零售额录得8398亿美元，接连4个月环比正添加。2021年12月密歇根大学顾客预期指数录得68.3，在接连回落两个月后止跌反弹。

从加息预期来看，美国近期疫情非常严峻，将会加大美联储在2022年履行三次加息的难度。跟着奥密克戎毒株的侵略，2021年12月29日美国单日新增确诊人数录得527653例，逾越印度，创单体国家的新高。一旦疫情无法得到有用遏止，美国政府有或许再度进步约束等级，利空美国经济复苏。

综上所述，因为近期奥密克戎疫情严峻，美国未来经济危险不确定性加大，加息预期强度略有降温。而且，疫情分散将使原本就处于低效运营下的供给链落井下石，一起也有或许引发美国民众新一轮抢购潮。这些都是导致近期美国通胀预期上升的重要要素。

（二）东南亚经济重启致运价大涨

2021年集运价格暴升，我国出口至欧美航线均价别离同比上涨373％和93％。可是，2021年前三季度东南亚航线运价一直根本持稳，并未有大的崎岖；直至四季度，东南亚航线运价开端进入上涨通道。依据上海航运买卖所发布的我国出口集装箱运价指数（CCFI）闪现，2021年12月24日我国出口东南亚航线运价录得2088.6点，比较当年三季度末上涨48％。除了出口运价上涨之后，进口运价也在大幅上扬，我国（上海）进口航线运价指数闪现2021年11月东南亚进口运价指数录得253.15点，接连两个月上涨，比较9月涨幅到达41％。2021年四季度我国进口东南亚运价大涨与东南亚经济重启、双方买卖关系和运力分配有着直接的联络。

首要，东南亚多国于2021年9-11月逐渐解封，经济重启。东南亚是全球重要的原材料供给和制造业加工基地，越南的纺织工业、马来新亚的芯片业、越南的手机制造业以及泰国轿车加工业在全球供给链系统中占有无足轻重的方位。跟着禁令免除，东盟首要经济体的制造业PMI与10月悉数上升至荣枯线以上。

其次，东盟已成为我国榜首大买卖同伴。自2020年起，东盟逾越欧美成为我国榜首大买卖同伴，2021年持续坚持这样的方位。虽然2021年东南亚疫情经过多轮重复，可是当年1-11月我国与东盟买卖总额仍然到达7885万亿美元，同比提高29％，足以可见双方买卖的紧密度。尤其是在疫情解封后的11月，双方买卖额到达863万亿美元，同比和环比别离添加28％和19％。其间，我国出口东盟到达478万亿美元，同比和环比别离添加22％和18％；我国进口东盟到达385万亿美元，同比和环比别离添加36％和21％。

第三，因为2021年三季度长时刻处于封闭中，大批2000-5000TEU集装箱船只被调运至跨太平洋航线救急。待封闭免除后，运力被堵在美国港口无法及时疏运，导致运力供给不及。到2021年11月初，远东区域内航线2000～5000TEU型船运力同比下降8.6％，而远东—北美航线运力则同比添加16.9％。2021年2月初-11月初，远东区域内航线2000～5000TEU型船运力从157万TEU减至131万TEU；远东—北美航线2000～5000TEU型船运力从29万TEU增至68万TEU。

因为东南亚运力紧缺、运价大幅攀升，招引了万海航运以8576万美元租入2741TEU和2200TEU集装箱船各一艘进入该航线，可是因为跨太平洋航线赢利更高，调回运力总量相对有限。而且，东南亚在免除封闭之后，奥密克戎毒株有分散之势，港口运营功率将遭到影响；北美航线仍然拥堵，2000～5000TEU型船难以及时调回。别的，从2022年1月1日起，RECP正式建立，我国与东盟买卖关系将更为亲近。因而，东南亚运价在春节假日之前将有进一步上涨的动力，全年趋势性看涨。

第三部分本周重要事情及数据回忆

第四部分下周重要事情及数据提示

第五部分期货商场一周简评

一、板块解读

种类

一周简评

金融期货板块

根本面上，周内发布的国内经济数据虽有小幅上升，但仍然偏弱运转，商场收益率缺少上行根底。跟着首要部分相继清晰2022年作业方针，国内方针对冲方向清晰，力度提高，货币方针幻想空间较大，尤其是商场存在较强的降准和调降方针性金融工具利率的预期。咱们以为在国内经济探底上升前，利率债的相对装备价值仍然较高。股指方面，对股指而言，经济承压走弱趋势没有改变，根本面对商场仍无显着利多支撑。操作中持续获取短期收益为主，短线要点重视IC，中长线布局IF和IH，如有调整可掌握加仓时机。股票期权动摇率略有上升，动摇率后期有望坚持震动偏强的走势，中期以做多动摇率战略为主，或许卖出远月认沽期权。产品期权方面，当时产品单边行情概率较小，但黑色、化工种类短线博弈力度仍较大，可重视Gamma战略的时机。方向性出资者则主张构建价差战略，防备Vega危险。中长时刻出资者则可掌握做空Vega的出资时机。

海运板块

本周，欧美集装箱运送商场持续小幅上扬，亚欧和跨太平洋航线运价周环比上涨0.5％和1.6％；世界干散货运送商场全体回暖，Suprmax上涨，Capesize反弹，Panamax跌幅收窄。滨海干散货运送商场冲高回落，煤炭运价周环比下降6.8％，铁矿运价周环比跌落14.4％。

有色贵金属板块

【有色金属】本周有色共振走升，美元指数环绕96收拾重复，海外疫情虽担忧接连，但美国赋闲初请人数下滑经济向好接连，我国12月PMI数据好于预期，逆周期调理，流动性弥补，节前部分备货需求开释均带来提振。欧洲动力问题虽然较前期缓解，但仍对部分有色供给构成晦气影响，有色在低库存格式下持续对供给端扰动体现出高度敏感性。铜市多空交错，智利矿业增税的议题进一步升温，一起国内部分区域的零散疫情也导致锻炼和运送受限，全体库存水平坚持前史低位。需求端接近年末，加之冬奥会接近和北方采暖季影响，国内全体下流加工偏弱，铜市正式转入需求冷季。现在铜市多空实力较为均衡，考虑到前期商场的买卖逻辑-欧洲动力缺少-支撑力度削弱，期货主张张望，期权卖出宽跨套利。跟着其他区域天然气动力接连输入至欧洲，前期动力缺少导致的减产预期削弱，从根本面来看，采暖季叠加冬奥会接近，北方多个区域的镀锌企业提早罢工，亦对需求发生必定减量。考虑到前期事情买卖的动力危机支撑削弱，主张多单获利离场，期权仍能够卖出宽跨式战略套利。欧洲动力危机所带来的西欧铝产能减缩点着商场心情，而且有进一步扩展的趋势，虽然欧洲产能体量不大，而且占全球比重较小，可是咱们不能疏忽其对商场心情的影响。从国内状况来看，根本面改变不大，库持续坚持去化支撑铝价，未来面对铝下流企业提早罢工放假的预期，在会集补库后需求将显着回落。估计主力合约运转区间在18500-21000。锡价走高后现货成交清淡，商场张望心情较浓，标明高锡价向下流传导不畅。不过年末企业备货及订单康复推升焊锡企业开工率稳中上升。当时两大买卖所总库存仍处于低位，但走势分解，LME持续上升，国内大幅下降。当时期货商场持续呈现Back结构，做空面对移仓换月本钱，但一起高锡价对下流需求按捺显着，周内现货转向贴水，重视月间价差能否回归，操作上主张暂时张望。镍151000于节前克复，暂时来看仍有向上志愿，若节后微观及有色金属共振带动接连则会打破震动区限制，但若外力弱化，镍调整也会相对快速。节后持续重视海外动力问题对有色的供给扰动，LME去库改变，后续镍阶段供需改变。年末企业备货及订单康复推升焊锡企业开工率稳中上升。国内外库存肯定值仍处于低位，但近来有显着上升。多空要素交错下，估计接连横盘震动行情，运转区间26万-30万，可考虑低吸高抛操作。铅库存持续下降，五地铅锭库存降至10万吨，LME库存也处于低位，对铅价构成支撑。不过河北区域企业为冬奥会或许呈现的限产而下降质料收购，后续去库或持续放缓。铅价料接连震动走势，上方压力16000，下方支撑15000。

【贵金属】跟着美联储紧缩方针落地，利空出尽，而英国加息和欧洲略微收紧方针连累美元指数，叠加流动性仍然众多，美欧等央行仍坚持低利率方针，高通胀没有呈现实质性改变，而且变异毒株延伸、欧洲封闭添加避险需求，贵金属震动上涨行情仍将会持续。当时假日接近成交清淡状况下，美元指数和美债收益率相继走强使得贵金属承压震动，可是不改贵金属的全体走势，不主张趋势做空贵金属，仍以做多为中心。短期，黄金在1800美元上方企稳后，贵金属上涨行情将会持续。黄金中心支撑为1760美元/盎司，上方1833为榜首阻力位，1868美元/盎司为第二阻力位；沪金下方支撑位仍然为365元/克，上方榜首压力位为376.3元/克的年线，若打破则会持续上探第二压力位383元/克，短期逢低做多为主。白银受疫情导致的工业需求弱势连累，一度跌至21.4美元/盎司（4650元/千克）的要害方位，敞开新一轮上涨行情后仍有较大的上涨空间；上方阻力位为23.59的120日均线（5000元/千克）。

黑色建材板块

本周黑色建材完毕持续5周的上涨趋势，wind煤焦钢矿指数跌落6.24％，收于723.9。其间焦炭跌幅居前，不锈钢收涨，铁合金跌幅较小，方才跌幅居中。

黑色走弱在于持续上涨后，估值批改到略高的方位，驱动上看，数据改进不显着，一起现货逐渐累库，冷季影响加大，供给端复产预期较强，且接近假日，导致资金离场。

对与后期行情，钢材节前价格受方针的支撑，重视1月之后的复产状况，产值上升程度会影响钢价短期的走势。不锈钢则重视需求体现，需求较强下有望持续上行，压力位在17500元邻近，需求较差则上涨持续性将受限，起浮止盈。玻璃竣工需求开释预期有望推升其价格，冷季可考虑买入套保。铁矿石等候后续铁水产值上升驱动的新一轮上涨行情，到时的反弹高点将高于本轮。铁合金当时现货商场挺价志愿较强，但上行空间有限，不宜追高，暂时以盘整思路应对。

石油化工板块

本周国内石化板块种类全体呈现反弹走势。受原油上涨带动，与原油关联性较强的几个种类，包含燃料油、沥青、PTA等涨幅居前，苯乙烯、短纤、乙二醇等也呈现上涨态势，但聚烯烃走势偏弱，供给端开工率持续上升、需求持续季节性走弱令聚烯烃价格承压。近期原油反弹的首要原因在于新变异毒株奥密克戎对疫情的影响低于预期，包含重症率及死亡率不高以及疫苗对该变异毒株有用等令商场惊惧心情得以批改，一起本周EIA美国原油库存持续下降，且接连第五周削减也提振了商场做多心情，下周OPEC+会议估计坚持当时方案的概率较大，对商场影响估计有限。当时来看，跟着商场心情的批改，原油端进一步上行缺少显着驱动，短线承压回落概率大，并或许再度令石化板块种类走势承压，节后主张重视OPEC+会议相关音讯。

煤化工板块

节前商场资金部别离场，煤化工板块呈现弱势调整，煤炭种类团体回落。其间，纯碱、甲醇体现疲弱，重心持续回落。商场张望心情较浓，煤化工震动体现较为低迷。虽然玻璃纯碱企业博弈持续，但跟着时刻的消逝，玻璃企业春节前补库的紧迫性正在逐渐提高。期货盘面再度测验2200元一线的支撑力度，纯碱需求企业可待行情企稳后，背靠支撑逢低买入套保。季节性冷季，甲醇供需难有改进，期价走势略显相持，接连盘整态势。近期PVC期货相持收拾，商场张望心情延伸，供需面偏弱，加之利好影响匮乏，期价或接连震动走势。供给端有缩短预期，期价仍有上行驱动，但焦化企业开工率偏低，需求偏弱，焦煤全体库存开端添加，焦煤向上驱动削弱。当时焦炭供需双双有所上升，但两者的产值较同期水平仍旧偏低。供给端受秋冬季环保限产的影响，难以大幅添加，需求短期亦难有显着改进，本身根本面对立暂不杰出。动力煤供强需弱根本面偏空，但仍是要注意突发事情及寒流气候的影响，主张高位空单慎重续持。

油脂油料板块

本周国内油粕价格走势有所分解，外盘美豆和原油价格的涨跌对国内油脂价格影响较深。因为未来一周巴西南部和阿根廷产区将迎来降雨，一起巴西新豆开端收成，这导致了美豆价格呈现了显着的下行。国内蛋白价格由此呈现较大起伏的下行，但油脂价格受原油价格不断上行的影响，盘面仍有较强的支撑。估计跟着国内油脂节前备货的完毕，以及蛋白新一轮补库的拉动，国内油粕价格的走势在1月中下旬将呈现回转。

生鲜软产品板块

本周生鲜品大都呈现窄幅震动走势，鸡蛋略有上涨。鸡蛋商场来看，5月合约归于冷季合约，短期首要是商场心情对前期价格跌落的批改；苹果商场来看，消费不及预期施压商场，期价呈现高位震动；生猪商场来看，季节性消费旺季进入结尾，现货价格弱势震动施压期货价格；红枣商场来看，减产与消费的博弈仍在，期价窄幅震动。全体来看，鸡蛋商场持续面对供给略宽松雨本钱的博弈，全体坚持区间预期；红枣以及苹果商场的相对改变仍然有限，期价面对高位震动；生猪商场仍然面对供给宽松的压力，期价全体坚持弱势判别。

本周软产品都呈现偏强动摇。纸浆商场来看，供给端扰动接连，期价持续走高；白糖商场来看，价格大幅跌落之后呈现心情批改；橡胶商场来看，库存低位阶段性提振商场；棉花商场来看，阶段性备货提振商场。后期来看，纸浆期价持续环绕供给扰动与弱需求预期的影响，或接连震动偏强动摇；白糖在供给压力下，反弹力气仍然缺乏；橡胶商场需求端支撑有限，或限制期价的上行空间；棉花商场仍然面对本钱与消费的博弈，期价或接连高位震动走势。

本文源自方正中期期货