[gc001]期权风险敏感因子简介与应用

豆粕和白糖期权行将上市，产品期权作为新的金融衍生东西，将为产品出资者供给更多的出资和避险功用。咱们知道，不同于期货的线性损益特征，期权的损益情况为曲线，买方和卖方权利义务不对等。

此外，期权价格受标的价格S、履行价格X、期限T、无危险利率r、动摇率σ等要素的影响，那么怎么衡量它们的改动对期权价格的影响呢？一般用希腊字母Greeks——Delta、Gamma、Vega、Theta、Rho来表明这些改动联系。

期权价格曲线

咱们往常看到的期权折线图是期权到期日的价格，仅包括内在价值，但在实践买卖过程中，期权价格绝大多数时刻为未到期日价格，表现为曲线方式，包括内在价值和时刻价值两部分。

时刻价值源于期权多头权利义务不对称这一特性，在期权没有到期时，标的财物价格的动摇为期权持有者带来收益的可能性或隐含价值。因而，期权价格的时刻价值有时也称为动摇价值。

期权灵敏因子简介

Delta值

Delta值是期权价值对标的财物价格的偏导数，即期权价格曲线的斜率，用来衡量标的价格改动带来的期权价格改动危险。其间，看涨期权的Delta值是正值，介于0—1之间；看跌期权的Delta值是负值，介于-1—0之间；平值期权的Delta值约等于±0.5。需求指出的是，危险目标的正负号是从买入期权的视点来考虑的，在实践买卖过程中，需求留意期权目标与部位目标的差异。

Delta值主要有以下特征：一是Delta值能够相加；二是Delta值为零的头寸被称为Delta值中性；三是因为标的财物价格引起Delta值改动，Delta值中性是动态的概念。

例如，假设在期权出资组合内，头寸一的Delta值为0.5，头寸二的Delta值为-0.4，则组合的总Delta值为0.5-0.4=0.1，相当于持有0.1手期货多头头寸。

Gamma值

Gamma值是期权价值对标的财物价格的二阶偏导数，也是期权Delta值对标的财物价格的偏导数，即Delta值曲线的斜率，用来衡量期权价格改动带来的Delta值改动危险。

期权买权的Gamma值为正，期权卖权的Gamma值为负，即买入看涨期权、买入看跌期权的Gamma值为正值，卖出看涨期权、卖出看跌期权的Gamma值为负值。

Gamma值主要有以下特征：一是只要期权有Gamma值；二是证券组合Gamma值为零时，称为处于Gamma值中性状况；三是Gamma值中性是为了消除Delta值中性的差错，相同也是动态的概念。

Vega值

Vega值是期权价值对标的财物动摇率的偏导数，衡量期权价值对标的财物动摇率的灵敏性。其间，期权买方的Vega值为正值，期权卖方的Vega值为负值；不同内在价值的期权合约Vega值也不相同，平值期权的Vega值大于实值期权或许虚值期权。

Theta值

Theta值的巨细反映了期权购买者随时刻推移所丢失的价值，用来衡量期权理论价值跟着到期日的接近而下降的速度，是时刻改动的危险衡量目标。无论是看涨期权仍是看跌期权，跟着到期日的接近，期权理论价值都会加快下降。

一方面，期权买方的Theta值为负值，即到期期限削减，期权价值相应削减，期权卖方的Theta值为正值；另一方面，不同内在价值的期权合约Theta值也不相同，平值期权的Theta值大于实值期权或许虚值期权。

Rho值

Rho值是期权价格的改动与利率改动之间的比率，衡量期权理论价值对利率改动的灵敏性。

期权灵敏因子使用

Delta值对冲

实践操作过程中，在考虑终究行权的情况下，只需求确保期权对应的标的头寸与出资者需求套保的头寸持平即可。假如仅考虑期权、期货等头寸在价格上的对冲，则需求坚持Delta值中性。

需求留意的是，期权Delta值非线性。在进行Delta值中性对冲操作的过程中，Delta值会因期权价格的改动而产生改动，导致Delta值中性失效。因而需求在Delta值中性战略中进行动态调整，不断坚持出资组合的Delta值为零。

Gamma值对冲

因为坚持Gamma值中性只能经过期权头寸的调整取得，完成Gamma值中性的成果往往是Delta值非中性。因而常常还需求运用标的财物或期货头寸进行调整，才干使得证券组合一起完成Delta值中性和Gamma值中性。因为期权Gamma值非线性，相同是动态的概念。

归纳剖析，期权最大的特色便是非线性，期权价格非线性，期权灵敏因子也非线性。因而，在实践操作中，Delta值中性对冲和Gamma值中性对冲都是动态的概念，需求不断调整头寸以坚持中性状况。