[广深铁路股票]尹中立：本轮上涨主力为何方神圣？

自有A股商场以来，主力组织的一举一动都备受出资者重视，每一轮股市行情都对应着主力组织活动的踪影，而主力组织的资金性质不同决议了他们入市的目的各有差异，因而，剖析主力组织的意向就能够判别商场演绎的头绪。

主力组织的前史影响

2000年之前，商场的主力组织是证券公司，因而，剖析券商的资金来历及其性质就能够判别出行情的走向。

1999年“5·19”行情的主力组织是券商。与1996~1997年行情性质不同的是，这次行情的发起者不是地方政府，也正因如此，许多券商大举移用客户保证金，还有券商从商场高价拆借资金，资金本钱有些高达年息100%以上，遍及的本钱是15%以上，这意味着只需股价上涨幅度低于15%左右，这些组织就呈现财政亏本。2001年，在 “基金内幕”、“银广夏财政造假事情”等影响下，监管部门出台了标准商场的一系列行动，股价中止上涨，券商纷繁呈现财政危机。商场主力组织呈现财政危机意味着商场危机降临，随后是接连4年多的熊市。值得着重的是，2001年~2005年是我国经济体现最好的阶段，上市公司盈余大幅添加，但股市却呈现熊市，股价走势与经济走势呈现严峻违背，其要害的原因是商场主力组织呈现了问题。由此可见，主力组织对商场行情的影响至关重要。

2005~2007年牛市的主力组织是公募基金。2003~2004年，监管部门出台一系列方针标准券商，并经过上市融资等方法弥补券商的本钱金，券商的财政危机得以化解，所以，股市在2005年见底。在接下来的牛市里，商场的主力组织不再是券商，由于基金的财物规划敏捷超越了券商。基金的规划在2005~2007年间从缺乏5000亿元敏捷胀大到3万亿元以上，是其时券商财物规划的5倍以上。

2007年呈现多个月份的储蓄存款下降，许多储蓄资金经过购买基金的方法进入股票商场。基金司理面临许多申购资金，挑选购买蓝筹股建仓，导致指数暴升而许多散户出资者亏钱的结局。

2007年末，美国次贷危机的影响逐步扩展，华尔街不断传来坏消息，尤其是花旗银行的巨额亏本对国内出资者轰动很大，基金只赚不赔的神话幻灭，老百姓不再把许多储蓄资金往股市里搬。主力组织“子弹”打光了，牛市完毕了，熊市又开端了。

散户退 组织进

2014年7月份以来，A股商场不断走强，上证综指从2050点上涨到2567点，涨幅超越25%，一举打破了2013年头的2444点高位，一起也打破了3478点以来的下降趋势线，这些阐明A股商场现已进入牛市状况。

关于当时的股市走势，让许多剖析人士大跌眼镜，由于从本年头以来经济添加一向处于下滑状况，GDP添加速度创多年新低，CPI一向在低位运转，PPI现已接连32个月同比呈现负添加，用电量添加速度只要3%左右，上市公司盈余添加显着放缓。

从参加买卖的证券账户数据看，广阔散户出资者并不看好股市。重新添加的开户数量看，2014年前三季度新增400多万个账户，与2013年前三季度根本相等，但持仓账户呈现显着“异动”。正常状况下，当股市活泼时，持仓账户及其占有用账户的份额都会上升，反之，股市跌落则持仓账户及其占比就会下降。自2011年我国证券挂号公司发布持仓数据以来，该“规矩”一向有用。但这个“规矩”进入2014年后不再适用。2014年前6个月股市一向在2000点至2100点邻近徜徉，而进入第三季度后股价微弱上升，但持仓账户及其占比却继续削减。

我国证券挂号公司的数据显现，2014年9月末持仓的A股账户数为5250.22万户，比2013年9月底削减了167万户。持仓A股账户占悉数A股有用账户的比重为39.01%，比2013年9月末下降了3.07个百分点。空仓账户占60.99%，比去年同期上升3.07个百分点。

股市买卖的“反常”还体现在新股发行期间。依照2014年新股发行实施市值配售，即出资者若要参加新股配售，有必要事先在二级商场买入股票，不然无法进行新股申购。依据此规矩，新股发行开端后，持股账户的份额应该添加，而现实状况却并非如此。新股申购从7月底开端，而统计数据显现，持仓账户依然继续削减。

更令人费解的是，每逢新股发行期间，股指创新高。一般状况下，每逢有新股发行，则出资者会由于把资金用于新股申购，二级商场会遭受资金丢失而走弱。但7月底开端的新股发行，每个月末进行密布发行一次，而二级商场却不跌反涨，与以往呈现不同的特色。

在持仓账户及其占有用账户份额继续下降的布景下，股指屡创新高，并且每一次指数新高都是新股发行期间呈现的。这阐明有场外资金对二级商场觊觎已久，专门挑选二级商场资金被冻住时悄然出场。

但持仓账户数量在不断削减，空仓账户数量在添加，而商场买卖量和价格都在不断上涨，阐明散户出资者在不断退出商场，而资金量大的组织或个人大户挑选增持股票。

从国内外股市经验看，散户退出商场而大组织出场是商场见底的重要特征。

本轮上涨主力为何方神圣

在持仓账户削减的状况下，股市买卖日趋活泼，该现象或许与融资数量快速添加有关。依据Wind资讯统计数据显现，到2014年10月末，两市融资融券余额打破7000亿元。而在2014年头，两市融资融券余额为3465亿元，添加的融资融券余额现已挨近曩昔4年间添加总和。在融资融券余额中，融资事务占比一向在98%以上，融券余额一向在100亿元之内。

除了标准的融资事务之外，还有商场暗里进行的融资事务。监管部门同意的融资标的只要500多只股票，还有2000只股票无法进行融资事务，所以，商场中构成了对非融资融券标的的融资需求。此类事务的展开添加了股票商场的资金供应。

但上述剖析依然不能阐明问题的悉数。商场总是在新股申购期间不断创新高，阐明这些新增的资金是有组织的行为，笔者猜想，或许有以下两种或许性：

第一种或许状况是一个或几个民间财团的团体行为。从本年股市的体现看，钢铁等板块的大幅度上涨非常意外。2011年至2013年，跟着房地产商场出资的减速，钢铁、煤炭、有色等周期类股票接连大幅度跌落，这些板块的股票在基金及稳妥的财物装备里都适当低，基金司理只怕避之不及，这些板块的股票上涨与基金、稳妥组织应该没有多大联系。而此类选股思路契合社会游资的思路。

如果是这类组织，需求契合最少的条件是发动资金的实力有必要在1万亿元之上。是什么组织能够一起发动如此巨额的资金？从现在的入市组织看，稳妥资金有该实力，但从第三季度的财政报告看，稳妥组织的全体仓位很低，权益类财物占总财物的份额只要10%左右，因而，第三季度的股市上涨与稳妥类组织没有太大联系。

第二种或许状况是政府资金入市。如果是政府资金进入商场，许多疑问都能够解说。从十八届三中全会关于本钱商场变革的论说看，这种或许性是存在的。三中全会关于本钱商场的变革思路是 “完善多层次本钱商场体系，推进股票发行注册制变革，多途径推进股权融资，开展并标准债券商场，进步直接融资比重”，其方针是“进步直接融资比重”，要害是“多途径推进股权融资”，没有许多资金进入股市就无法完成进步直接融资比重的战略方针。

笔者了解，所谓的多途径推进股权融资，便是要拓荒多途径把资金引进股市，包含现已开端的沪港通，沪港通能够把世界本钱引进A股商场；让券商弥补本钱金并添加券商的资金杠杆，此举能够有用添加股市的资金来历；开展私募基金规划，相关于公募基金而言，私募基金更灵敏，商场化程度更高，开展私募基金能够发动更多的储蓄进入股票商场。

上述途径都现已“挖”好，要让这些资金纷繁入市，最要害的是构成牛市的挣钱效应。或许，推进股市上涨的便是这些奥秘资金。推进股价上涨的究竟是奥秘的民间财团仍是政府的资金？正确的答案只能让前史去答复。

主力组织志存高远

依据上述剖析，咱们不难得出几个有用的定论：

首要，此轮行情确实存在所谓的主力组织。从商场的运转特色看，主力组织动用的资金数量巨大，并且是有组织的行为。

其次，如果是政府资金所为，依据三中全会有关本钱商场变革的思路，其目的明显是为了做大本钱商场，以改动当时的以银行融资为主的金融格式。这意味着行情的主线应该以券商类股票为主线。

最终，主力组织的目的在于改动我国的金融结构，志存高远。因而，出资者应该扔掉以往的短线操作思维。

（作者为我国社科院金融所研究员：尹中立? ? 来历：本钱识局）
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