[深物业重组]起底橱窗基金之王：盛名之下AB面 画虎不成“同门基”

基金成绩挺好，但便是限购买不到，这便是橱窗基金。作为橱窗基金的“集大成者”，金元顺安元启灵敏装备混合基金便是商场上这样的存在。长时间限购到终究闭门谢客，金元顺安元启让许多出资者底子买不到。那么，金元顺安元启究竟怎么挣钱？

盛名之下的橱窗基金，其实有其B面。基金年报显现，这只基金的持仓极为涣散，算计持有158只个股，且一切个股的持仓占比均在2%以下。与此同时，累计买入/卖出金额超出期初基金财物净值2%的个股则别离有134只和89只。46.65亿元的全年股票成交金额相关于15.29亿元的基金规划并不算低。能够说，金元顺安元启量化生意的痕迹显着。不过，在基金合同中，金元顺安元启只说到“结合定性与定量剖析”。

更有意思的是，金元顺安元启的成功或许让人尝到了甜头。金元顺安基金旗下许多基金产品在测验仿制金元顺安元启的战略。但从现在的成绩体现来看，这些“同门基”大多是画虎不成。

生意频频

“比例净值为3.5164元，本报告期内，基金比例净值增加率为35.60%，同期成绩比较基准收益率为-10.80%。”这是金元顺安元启在“黑天鹅”不断的2022年的战绩。

一般的出资者看到这样的超量收益才干，很难不心动。可是，心动却不能举动，金元顺安元启这只基金现已完全变成橱窗基金。2021年年底起，金元顺安元启开端频频限购，从10万元/日降到5万元/日、1万元/日、2000元/日，一路谢客，到保存象征性的申购额度（100元/日、50元/日），终究在2022年8月22日起暂停申购、转化转入、定时定额出资，至今仍未康复。

得不到的最让人心动，出资者蜂拥而至。2021年底，金元顺安元启的基金比例为1.93亿份，2022年前三个季度末的基金比例别离2.71亿份、3.96亿份和4.76亿份。涓滴的申购，在金元顺安元启仍是会聚成了可观的增量。只是在上一年四季度末，才有基金比例削减的状况呈现，其时金元顺安元启的基金比例为4.35亿份，相较三季度末呈现削减。持有人结构方面，2021年底，组织和个人的占比别离为32.64%和67.36%，2022年中和年底则别离为16.77%和83.23%、8.38%和91.62%。

那么，超量收益显着、出资者趋之若鹜的金元顺安元启，究竟靠什么“封神”？

“本基金2022年的股票仓位一直保持在中高水平并保持较高的涣散度，在股票和职业挑选方面首要重视经济康复后获益的估值水平较低的出资种类。”基金司理缪玮彬在基金年报中说。

的确如此，基金年报显现，金元顺安元启在2022年底的股票仓位为75.88%，这75.88%的股票仓位涣散出资在158只个股中，这些持仓个股的占比没有一只超越2%，占比超越1%的仅有3只个股，第一大重仓股的持仓占比仅为1.10%。且其全体持仓并不追逐赛道和主题。

详细来看，金元顺安元启的持仓会集在“袖珍股”。基金的重仓股大多市值较小，会集在二三十亿元，每天的成交量也并不大。这样的状况，导致金元顺安元启很简略进入上市公司的前十大流通股东榜单。

持仓极度涣散，那么个股的深度研讨和发掘，显着不能作为金元顺安元启的成绩首要归因。个股和职业的涣散，对应2022年偏弱的结构商场，能够被以为是基金重要的取胜法宝。

基金年报显现，金元顺安元启在生意上，则显着不是持仓上的那种风格。2022年，金元顺安元启累计买入金额超出期初基金财物净值2%的个股有134只；累计卖出金额超出期初基金财物净值2%的个股有89只。这样的个股生意状况，比较商场上生意型的基金产品来说并不高。可是金元顺安元启的生意个股占比和持仓个股占比比较较，两者之间的差异立判。

134只个股的大手笔买入，89只个股的大手笔卖出，最终会聚成金元顺安元启2022年全年46.65亿元的股票成交总金额。简略地核算来看，这一股票生意总金额相关于基金2022年底15.29亿元的总规划来讲，也并不算低。不过，金元顺安元启生意的标的也多是小盘个股，每日成交量也不大，在小盘股上要生意出46.65亿元的成交额决议了基金司理只能频频生意更多的个股。

“与金元顺安元启体现类似的基金基本上都是量化战略基金。”华宝证券研讨报告指出。的确如此，金元顺安元启的持仓、生意体现，与专心于小盘标的量化战略有类似之处。

但金元顺安元启的基金合同显现“结合定性与定量剖析，首要采纳自上而下的选股战略”。

难以仿制

关于出资者来说，相对出资***，更垂青真实的出资成绩。金元顺安元启从2017年11月建立至今，全体的超量收益报答可称优异。除了刚刚曩昔的2022年之外，2021年金元顺安元启“基金比例净值增加率为39.85%，同期成绩比较基准收益率为-1.21%”；2020年“基金比例净值增加率为50.21%，同期成绩比较基准收益率为13.50%”。不过，2019年并不顺畅，“基金比例净值增加率为13.55%，同期成绩比较基准收益率为17.99%”；2018年则是“基金比例净值增加率为6.75%，同期成绩比较基准收益率为-11.03%”。五年之中四年打败成绩基准，缪玮彬在此期间均是该基金的基金司理。

现在，缪玮彬仅办理着金元顺安元启一只基金，因而无法在其它基金产品上验证他的出资有效性和输赢体现。不过，他此前还有过完好办理另一只自动权益基金超越一年的阅历，他在2016年12月至2018年3月期间从前办理过金元顺安价值增加混合。

金元顺安价值增加混合的2017年年报显现，该年度基金比例净值增加率为-25.13%，同期成绩比较基准收益率为16.73%。缪玮彬其时的出资战略是要点出资于市净率高、前期跌幅较大的小市值股票，职业散布较为涣散，仓位保持在75%-85%区间。这只其时规划为1862万元的迷你基金，股票仓位为77.95%，算计持有46只股票，一切持仓个股的占比均不超越3%。累计买入金额前20名的股票呈现一个奇特现象，累计买入金额占期初基金财物净值比例仅有1.83%和1.82%两档；累计卖出金额前20名的股票中，仅有5只占比超越1%，最高的占比为5.84%。当年，金元顺安价值增加混合生意股票的总金额为9657万元。

不论怎么，金元顺安元启和缪玮彬仍是为金元顺安甚至基金职业带来不相同的体会。调查发现，金元顺安旗下多只全商场的基金产品，好像有仿制金元顺安元启和缪玮彬出资***的痕迹。

金元顺安价值增加混合是一只建立于2009年的老基金产品，在缪玮彬接收之前，多位基金司理测验过多种出资***，在缪玮彬卸职基金司理后，也曾一度抛弃涣散持仓的风格。不过，最新的2022年年报显现，这只基金的持仓相同极为涣散。5242万元的基金规划，股票仓位为76.66%，极度涣散在70只股票上，最高的持仓占比仅为1.99%，持仓个股也首要是“袖珍股”。累计买入/卖出金额超出期初基金财物净值2%的股票则别离有84只和66只。全年生意股票的总成交额为1.79亿元。生意的股票中，则是大中小市值公司都有。2022年该基金的基金比例净值增加率为-39.86%，同期成绩比较基准收益率为-16.90%。

金元顺安优质精选灵敏装备混合则由保本基金转型而来。2022年底该基金的规划为6941万元，股票仓位67.94%，持仓更为涣散，基金持有101只股票，第一大重仓股占比为0.94%，持仓中也有许多“袖珍股”。累计买入/卖出金额超出期初基金财物净值2%的个股别离有40只和49只。全年生意股票的总成交额为6.35亿元。2022年，该基金的A比例和C比例净值增加率别离为-15.79%和-15.88%，同期成绩比较基准收益率为-12.03%。

金元顺安生长动力灵敏装备混合是一只建立于2008年的老基金。2022年，基金的持仓一改此前动辄“顶格”持有的操作，开端趋于涣散。这只规划为3471万元的基金，股票仓位为55.17%，涣散在25只个股中，第一大重仓股的占比为3.98%。累计买入/卖出金额超出期初基金财物净值2%的个股别离有95只和84只。全年生意股票的总成交金额为2.38亿元。这只基金的持仓和生意个股，在市值巨细方面也更为多元化。2022年，该基金的基金比例净值增加率为-26.28%，同期成绩比较基准收益率为-10.48%。

假如这些基金有意仿制金元顺安元启和缪玮彬的出资，那么，现在来看，这样的仿制并不成功。

为什么成功难以仿制？“用自动的方法来做类似小市值量化的战略，意味着不能有类似的战略挤进来，否则会变成互搏。小市值、小成交量的个股，假如太多资金进来，生意成本会提高许多，腐蚀了出资收益。”某自动权益基金司理表明。

与普惠金融各走各路

关于金元顺安元启，出资者对其的点评较为分解，有观念以为基金成绩拔尖，关于详细的出资战略就应该托付给基金司理，并且基金产品限购也是维护持有人利益。与此同时，有出资者则以为，基金的出资***没有充沛的信息发表，出资者恰当性办理就无法落地。此外，橱窗基金让人看到买不到，与普惠金融各走各路。

对此，券商基金研讨人士表明，除了成绩之外，出资者知道自己出资的基金“是什么、为什么”很重要。便是说，出资者需求明晰知道所投基金的类型、战略等要害信息，基于此，才干了解自己收益的真实来历。“充沛的信息发表，有利于出资者的科学决策。自动权益基金和量化基金在出资战略、成绩基准、回撤操控等方面都有不相同的要求。出资者应该对此有尽可能充沛的知情权。”他说。

而金元顺安元启选用的出资战略，在相关的合同文件中，并没有得到充沛展现。“是‘量化+’仍是‘+量化’，这是很要害的信息。当时，法律法规在这些方面没有严厉规则，可是，主张基金公司和基金司理将更多的信息传递给出资者。特别是这只基金产品现在的持有人有近42万户，超越九成都是个人出资者。成绩好的时分要说理解，成绩承压时才干更好交流。”有FOF基金司理主张称。

需求阐明的是，金元顺安生长动力在基金合同中清晰标识了“将定性与定量剖析贯穿于财物类别装备、职业财物装备、公司价值评价、出资组合构建的全过程之中，依托坚实的根底剖析和科学的金融工程模型，掌握股票商场和债券商场的有利出资时机”。金元顺安价值增加则在合同中写道“采纳模型辨认法对一切股票的估值与生长远景进行数量化扫描”。金元顺安优质精选的基金合同并未清晰呈现股票战略上的定量或量化手法，仅说会对股票商场全体估值水平进行定量剖析。

关于橱窗基金的限购，或是像金元顺安元启相同直接“关门”，上述券商研讨人士表明，对这一只基金来说，专心于小盘标的精选的出资战略约束了基金规划的增加空间，的确面对战略容量的问题。“在无法扩容的状况下，暂停申购也是种无法的挑选。可是，作为普惠金融的重要方式，暂停申购这样的做法，必定不能成为职业干流。”

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