中beifang信证券：俄重启黑海谷物协议预期走弱，国内粮食产量重要性凸显

据路透社报导，俄罗斯宣告中止继续实行“黑海谷物出口协议”，该协议曾为乌克兰谷物出口供给安全保证。据7月19日报导，俄国防部宣告将把前往乌克兰港口的一切船舶视为潜在的军事货物运送船舶。

中信证券以为，本次俄罗斯中止协议，且宣告将前往乌克兰港口的船舶视为军事目的，世界市场关于短期内协议续期的预期失败。关于我国，部分大豆、玉米、小麦等农产品进口的不确定性添加。国内粮食产量关于保证国家粮食安全的重要性进一步凸显。

▍事情：

据路透社7月17日报导，俄罗斯总统新闻秘书佩斯科夫当天表明，俄方中止继续实行“黑海谷物出口协议”。据7月19日报导，俄罗斯国防部宣告从7月20日起，将把前往乌克兰港口的一切船舶视为潜在的军事货物运送船舶。该音讯发布后，世界农产品期货价格快速提高，7月19日CBOT小麦期货价格冲高到730.75美分/蒲式耳，环比上涨9.0%，CBOT玉米期货价格超越555美分/蒲式耳，环比上涨4.2%。

▍乌克兰为全球重要粮仓，抵触继续影响乌克兰农产品出口。

乌克兰素有“欧洲面包篮子”的称谓，俄乌抵触迸发前首要出口的农产品包括玉米、小麦、大麦、葵花籽等。俄乌抵触迸发后，乌克兰粮食出口占全球份额略有下滑，据USDA猜测，2023/24年度乌克兰玉米、小麦出口量占比分别为5.0%和9.8%，相较2021/22年度下降4.3pcts和1.3pcts。

▍“黑海谷物出口协议”曾为乌克兰谷物出口供给安全保证。

“黑海谷物出口协议”开始于2022年7月22日由俄罗斯、土耳其、乌克兰和联合国代表一起签署。经洽谈，各方赞同建立联合和谐中心，对乌克兰谷物等农产品经黑海出口运送供给安全保证，答应从乌克兰坐落黑海的三个首要港口向世界各地出口谷物、其他食物和包括氨在内的化肥，也保证俄罗斯粮食与化肥进入世界市场。依据联合国、乌克兰农业部和JCC数据，乌克兰在协议实行期间出口了5060万吨谷物。其间，超3200万吨农产品从协议规则的港口运出，包括超1600万吨玉米和900万吨小麦。

▍协议中止实行或扰动全球农产品供给及价格。

据俄罗斯卫星通讯社报导，俄罗斯有关负责人表明，俄食物和化肥出口正常化的协议至今未被实行，为俄方本次中止协议的首要原因。

1）供给方面，协议中止实即将影响乌克兰以海运方法出口农产品，全球农产品供给受扰。协议收效期间，乌克兰以海运方法出口农产品份额约为65%-80%。协议中止实行后，估计乌克兰仅能依托陆运方法出口农产品，出口量或不及协议收效期间三分之一，缩小至抵触迸发初期出口水平，全球农产品供给或受较大影响。

2）价格方面，协议暂停、续期均影响世界农产品期货价格走势。协议于2022年7月签定后，2022年10月29日因为军事抵触晋级，俄罗斯也曾宣告暂停过该协议，协议暂停实行后下一个交易日农产品价格呈现较大起伏上涨；俄罗斯于2022年11月1日宣告协议康复施行后，世界农产品价格震动下行。咱们以为，本次俄罗斯中止实行协议，且宣告将前往乌克兰港口的船舶视为军事目的，世界市场关于短期内协议续期的预期失败，年内乌克兰农产品出口量或呈现显着下滑，全球农产品市场供给不确定性添加，或推动世界粮价震动上行。

▍危险要素：

俄乌形势的不确定性；全球粮食交易方针不达预期；极点气候改变危险；全球粮食价格剧烈动摇。

▍出资战略。

俄罗斯中止继续实行“黑海谷物出口协议”，且将把前往乌克兰港口的一切船舶视为潜在的军事货物运送船舶，全球农产品供给承压，或推动世界粮价震动上行，并添加农产品交易动摇。关于我国，部分大豆、玉米、小麦等农产品进口的不确定性添加。国内粮食产量关于保证国家粮食安全的重要性进一步凸显。主张继续重视协议推动状况及俄乌抵触发展。