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五、财务报表解读

仔细读光亮的财务报表，会发现有几个重视度较低的项目都有不小的金额。正好借此机会，谈谈这些很少被人重视的科目。

第一个是所得税费用，在第一节中现已讲过了，首要和未承认递延所得税财物的差异有关，这儿不再重复。

第二个科目是递延所得税财物。要讲这个科目，先要从销售费用说起。

伊利的广告费和营销费是兼并在一起发表的，这儿为了可比，也把光亮的广告和营销费用兼并在一起展现。在2020年之前，光亮的广告营销费用占比一向在15%左右，单个年份挨近20%，这个份额一点都不逊于伊利。可是，细看一下就会发现广告费用开支比较小，根本在3%上下，单个年份抵达5%，而大额的开支都是营销费用。

在递延所得税财物的附注中，预提费用一项的金额一向很大。依照字面意思，“预提”的意思就是“预先提取”、“估量提取”的意思，有很大的片面估量的成分。依照我的了解，这儿的预提费用首要是指第二年付出的推行费用，这个项目对应的就是销售费用中的营销费用。我对比了每年预提费用和营销费用的金额，根本上预提费用没有超越营销费用。并且赢利表中能够承载10亿数量级费用的科目，也就只要销售费用了。当然，这我行我素我个人的了解。

保卫片面估量成分较大，因而这个项目能够调理的空间较大，2020年和2021年金额显着下降。当然，我没有说光亮财务报表造假！我翻了其他公司的递延所得税附注，都没有找到这么大额的费用项目。

第三个科目是其他敷衍款下的敷衍广告及营销商场费用。这个科目应该核算的是上面说到的预提费用，其他敷衍款的账龄都是在一年以内。2019-2021年这个科目的金额维持在12亿元的水平，可是销售费用中的商场营销费用在2020年削减50%以上。按道理营销费用下降后其他敷衍款也应该下降，为什么会维持在同一个水平我没想了解。莫非是曾经付款太积极了？

其他敷衍款、营销费用和预提费用之间的联系我了解得不是很到位，我我行我素看到这几个科目金额很大，并尝试做一些解读。

第四个项目是归属于少量股东的净赢利。这儿仅做提示。光亮每年的净赢利数据都挺美观的，我不知道我们的习气，我在做剖析的时分，一般也就看到净赢利这儿，后边的项目重视较少。可是光亮每年少量股东损益的净额都很大，上亿了，2018年甚至有2亿。这个收益尽管在报表的净赢利中，但实践上不是上市公司股东的，我们在估值的时分一定要扣减出去。之所以少量股东收益这么大，首要仍是由于新西兰公司尽管并表，但持股份额只要39%。

放一张少量股东损益占净赢利份额的图，给我们留个直观形象。

第五个是运营活动现金流。这个不算重视少的科目，但仍是要说说。光亮的现金流实在是好，是净赢利的2-3倍！现金流这么好的原因首要是由于折旧无需付现。这么解说的话，我自己都不满足，这个理由只能解说现金流好于净赢利，却无法解说为什么差了3倍。我又去看了下伊利的报表，最终只能解说为光亮固定财物获取赢利的才能较差，导致最终呈现这样的成果。

2021年，伊利折旧30亿元，净赢利87亿元。相比之下，光亮折旧7亿元，净赢利5.7亿元。换个视点，伊利固定财物、在建工程、无形财物等算计365亿元，是净赢利的4.2倍。光亮乳业固定财物等算计113亿元，是净赢利的20倍。的确获利才能差了不少。

六、写在最终

关于光亮乳业，我就不估值了。原因如下：

一、管理层太不安稳了。总经理长时间缺位，董事长3年一换，连高层的录用都这么紊乱，不知道下面的人事是什么样的。

二、其他敷衍款、营销费用和预提费用我还没有了解清楚。结合相应的金额，我觉得2021年公司实践运营状况比报表上看到的愈加糟糕。

三、少量股东拿走太多赢利，新西兰公司的成绩重要可是难以估量，以至于无法判别未来少量股东损益的状况。

鉴于光亮在华东的强势位置，我仍然会持续调查这家公司。

【学小渣研讨笔记】

不写软文的非专业剖析师