通信行业2020年下半年投资策略：聚焦网络应用股票拉高回落在横盘，掘金5G后周期

2020上半年回忆。1)行情体现：根据牌后超量收益削弱考虑，咱们在《通讯职业2020年度出资战略陈述》中将职业评级下调，20年头至5月29日，CS通讯职业指数跌落2.5%，在TMT四个职业中体现最弱。2)成绩体现：20Q1职业收入1517亿元，同比下降8%；归母净利润30亿元，同比下降52%。除掉影响较大的公司后，职业收入564亿元，同比下降19%；归母净利润为8.2亿元，同比下降78%。3)工业链情况：20Q1工业链受疫情影响较大，跟着国内疫情平缓，运营商投标发动，全年影响估计较小。三大主设备商中，华为、烽烟被美列 入“实体清单”，中兴处于督查期，职业处于较大不确定性中。

5G出资时钟：后周期时机接近。咱们不断着重：5G车牌后主题出资完毕，聚集成绩完成。5G主题性时机在17年下半年已发动，行情已提早屡次反响，因此在发牌后职业超量收益为-5%。20年运营商基站规划投标+独立组网，基站/光模块/有线设备等成绩逐渐完成，但有关板块已阅历较大涨幅。咱们以为，跟着5G商用发动，有望不断催生新的5G使用，驱动网络层、数据中心、物联网等工业成绩完成。

运营商：降费边沿影响削弱，5G催生新商机。5G建造按部就班，20年建造规划中性，运营商本钱开支压力可控。“提速降费”方针边沿影响已削弱，但商场、疫情等多重要素影响下运营商 PB 估值已处于前史低位。4G已满意群众日常通讯需求，未来5G流量的不同定价有望给运营商带来溢价。5G高牢靠、低延时等网络特性，决议其将在2B商场取得更多使用，且价格受方针性影响可能性较小，运营商有望取得较大盈余空间。

IDC：5G加快云核算趋势，REITs利好职业长时间生长。5G大幅提高云端拜访体会，下降本地存储担负，加快数据上云。以美为鉴，全球最大Equinix转型REITs后，运营杠杆大幅提高，并推动事务和市值快速增长。目前国内IDC厂商仍以传统融资方法为主，跟着国内REITs在税收等方面的优惠方针的完善，将为国内本乡数据中心厂商开展供给有力支撑。

物联网：NB/LTE向5G进发，芯片/模组厂获益明显。工信部发文推动2G/3G物联网事务向NB/4G/5G搬迁转网，并着重到2020年末，NB网络完成县级以上城市主城区遍及掩盖，要点区域深度掩盖；移动物联网连接数到达12 亿。咱们估计未来2~3年将带动物联网模组商场达百亿。

出资主张。5G后周期时机接近，跟着商用推动，有望不断催生新的5G使用，驱动网络层、数据中心、物联网等工业成绩完成。运营商有望在5G年代取得新商机，重视：中国联通、中国移动、中国电信。IDC获益5G流量，REITs出台利好职业长时间生长，重视：光环新网、万国数据、科华恒盛、城地股份、数据港等。2/3G退网，NB/LTE向5G进发，物联网芯片/模组/终端厂获益明显，重视：移为通讯、移远通讯、广和通、有方科技等。

危险剖析：5G布置进展不及预期、工业链降价起伏超出预期、交易冲突进一步晋级。